COMUNICADO DE PRENSA PDF

Feller Rate sube a "AA" la clasificación de la solvencia de AntarChile. Perspectivas "Estables".

25 JANUARY 2024 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate subió desde “AA-” hasta “AA” la clasificación de la solvencia de AntarChile S.A. La clasificación de las acciones fue ratificada en “1ª Clase Nivel 2”. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

El alza de la clasificación de AntarChile responde a su bajo nivel de endeudamiento a nivel individual, sumado al importante acceso al mercado financiero que le otorga ser parte del Grupo Angelini, lo cual ha permitido el fortalecimiento de su capacidad de refinanciamiento de sus obligaciones financieras. Además, considera los niveles de reparto de dividendos provenientes de sus inversiones, Empresas Copec y Colbún, en los últimos años. Lo anterior, ha permitido compensar, en parte, los riesgos inherentes de un holding de inversiones.

La clasificación considera que AntarChile cuenta con un perfil de negocios “Fuerte” y una posición financiera “Satisfactoria”.

A nivel consolidado, AntarChile presentó ingresos acumulados por US$21.857 millones al cierre del tercer trimestre de 2023, un 1,6% por sobre lo obtenido en igual periodo de 2022. Ello, gracias al aumento del 8,2% en el sector de energía, que fue compensado, en parte, por una baja del 19,4% del sector forestal.

A la misma fecha, la generación de Ebitda de Empresas Copec fue de US$1.659 millones, un 42,3% menor que a septiembre 2022. Esto, debido a una caída del 59,2% en el sector forestal y una baja del 17,1% en energía.

En el caso de Arauco, durante el periodo evaluado, se observaron caídas en los márgenes, debido a la relevante baja en los precios y menores volúmenes comercializados en algunos segmentos, sumado a alza en los costos de venta unitarios para fibra larga cruda, fibra corta blanqueada, fibra larga blanqueada y celulosa textil (24,3%, 32,4%, 8,3% y 7,5%, respectivamente).

Una parte del crecimiento en los costos de la fibra corta se explica por la puesta en marcha de MAPA; mientras que, en el caso de la fibra larga cruda, parte de su aumento proviene de las detenciones de plantas ocurridas a raíz de los incendios forestales.

En el sector combustibles, la filial Copec, bajo cifras en dólares, evidenció una disminución en los márgenes, debido al efecto negativo de la revalorización de inventarios en Chile, en conjunto con mayores gastos de administración y costos de distribución. En el caso de Terpel, hubo un aumento en el Ebitda en su moneda local, producto del efecto decalaje favorable que permitió compensar los menores volúmenes comercializados.

A nivel individual, los dividendos recibidos por la entidad a diciembre de 2022 registraron una baja hasta los US$336 millones, cifra que, si bien es menor que la del año anterior, se mantiene por sobre lo registrado durante el periodo histórico evaluado. A septiembre de 2023, estos se situaron en US$243 millones (US$144 millones a septiembre de 2022), ante un crecimiento tanto en los dividendos recibidos de Empresas Copec como de Colbún.

AntarChile ha presentado una disminución en sus niveles de deuda financiera a nivel corporativo, pasando desde los US$219 millones en 2016 hasta los US$148 millones a septiembre de 2023. La disminución de pasivos financieros se encuentra acorde con el pago de amortización de los respectivos créditos, sumado al efecto de refinanciamiento de la deuda en la medida de ser necesario.

En línea con lo anterior, AntarChile presentó un ratio de deuda corporativa neta sobre los dividendos netos de los gastos operacionales por debajo de las 1,6 veces durante el periodo evaluado, exceptuando en 2020, ante un menor reparto de dividendo (3,1 veces). Durante los últimos años, dicho indicador se ha mantenido por debajo de las 0,4 veces (0,2 veces a diciembre de 2022 y 0,3 veces a septiembre de 2023).

En los últimos trimestres, los indicadores de cobertura evidenciaron presiones, debido a la baja en la generación de Ebitda de sus principales segmentos, mayoritariamente por el efecto en el sector forestal. A septiembre de 2023, ello repercutió en que el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda se incrementara hasta las 4,1 veces, en comparación a las 2,4 veces obtenidas a fines de 2022 y el promedio de 2,7 veces durante 2014-2022.

Asimismo, a igual fecha, la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros disminuyó hasta las 3,7 veces, desde las 9,1 veces registradas en diciembre de 2022.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO DE BASE: Considera la expectativa de Feller Rate de que durante 2024 los precios de la celulosa evidenciarán un escenario más favorable en comparación al año anterior. Ello, en conjunto con el término del ramp up de MAPA, que permitiría mejorar los márgenes del segmento forestal y, como consecuencia, evidenciar mejoras en los indicadores de cobertura hacia los rangos estructurales para su clasificación.

Lo anterior considera que Empresas Copec mantendrá políticas financieras conservadoras, financiando sus grandes proyectos de inversión mediante una estructura de financiamiento mixta, incorporando el uso de deuda financiera, generación interna de fondos y aportes de capital.

Asimismo, tomando en cuenta la política de endeudamiento de la compañía, se espera un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda entre las 2,0 y 3,0 veces de forma estructural. Ello considera que el negocio forestal evidencie una recuperación en sus resultados, de tal forma de volver a presentar indicadores crediticios en línea con el rango de clasificación de riesgo asignada.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera improbable en el corto plazo.

Equipo de Análisis:

• Felipe Pantoja – Analista principal
• Esteban Sánchez – Analista secundario
• Nicolás Martorell – Director Senior