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Feller Rate clasifica en “AA+” las nuevas líneas de bonos de Cencosud Shopping. Perspectivas “Estables”.

5 FEBRUARY 2026 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate clasificó en “AA+” las líneas de bonos, en proceso de inscripción, de Cencosud Shopping S.A. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

La clasificación “AA+” asignada refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

Cencosud Shopping S.A. se dedica al desarrollo, construcción y administración de inmuebles de renta comercial, principalmente centros comerciales y oficinas en Chile, con participaciones menores en Perú y Colombia.

La entidad participa activamente en la industria de renta comercial, caracterizada por la obtención de altos márgenes operacionales y una significativa estabilidad, incluso en periodos de menor dinamismo económico. Este rendimiento se ve respaldado con la estructura contractual de los arriendos, que incluye un componente fijo relevante, así como por los altos niveles de ocupación por parte de su cartera de centros comerciales.

A septiembre de 2025, los ingresos de Cencosud Shopping alcanzaron los $273.588 millones, con un incremento interanual del 8,2%. Este aumento, superior a la inflación (considerando que los contratos en Chile están indexados a la UF) se debe, en parte, a un alza de aproximadamente 20.000 metros cuadrados en la superficie arrendable proveniente de oficinas, junto con la mantención de altos niveles de ocupación en sus otros segmentos, impulsada por la incorporación de nuevos locatarios tras la reconversión y expansión de superficie, entre otros factores.

Al mismo tiempo, la generación de Ebitda se situó en $245.440 millones, con un avance del 8,0%, similar a lo presentado por los ingresos.

Durante el periodo evaluado, la entidad ha registrado márgenes altos, reflejando tanto componentes inherentes a la industria de centros comerciales como también la estrategia activa de recolocación e incorporación de superficie por parte de Cenco Malls, así como su manejo de la estructura de costos, entre otros factores. Ello ha permitido un margen Ebitda promedio del 88,9% entre 2019 y 2024, alcanzando un 89,9% a septiembre de 2025.

Tras la reestructuración financiera en 2019, el incremento en sus niveles de deuda se encuentra acorde con las necesidades de financiamiento, pasivos por arrendamiento (IFRS 16) y los efectos de la inflación, alcanzando los $811.746 millones a septiembre de 2025, lo que representa un incremento del 2,1% respecto del cierre del año anterior.

Tras los eventos de restructuración financiera, la base patrimonial ha mantenido una tendencia relativamente creciente, a pesar del alto nivel de reparto de dividendos. En efecto, ésta aumentó desde $2,5 billones en 2019 hasta $2,98 billones a septiembre de 2025. Si bien esta alza ha sido menor en comparación con el incremento en la deuda, ha contribuido a que el leverage financiero ajustado se mantenga por debajo de las 0,4 veces en los últimos seis años, situándose en 0,3 veces al cierre del tercer trimestre de 2025.

La sólida categoría asignada a sus indicadores financieros refleja, entre otros factores, tanto los fundamentos que respaldan el crecimiento en su generación de Ebitda como la mantención de deuda estructurada al lago plazo con tasa fija, lo que ha permitido conservar cierta holgura en sus principales ratios de cobertura.

En particular, desde 2019 el indicador de deuda financiera ajustada neta sobre Ebitda se ha mantenido estructuralmente por debajo las 3,0 veces, situándose en 2,1 veces a septiembre de 2025. Por su parte, la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros ha permanecido en niveles elevados durante el mismo periodo, superando las 11 veces (25,0 veces a septiembre de 2025).

Actualmente, la entidad se encuentra en proceso de inscripción de dos líneas de bonos a 10 y 30 años, cada una por UF10 millones, cuyos fondos pueden ser utilizados tanto para el refinanciamiento de pasivos como para el financiamiento de inversiones. Entre ambas líneas el monto colocado no puede superar UF10 millones.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Feller Rate espera que la empresa mantenga un alto nivel de ocupación de sus principales activos, lo que permitirá conservar sus indicadores de cobertura en la categoría “Sólida”. Esto considera una adecuada estrategia de recolocación de inmuebles y una fuerte recaudación. Asimismo, se espera que la compañía continúe aplicando una política financiera conservadora, alineada con su actual plan de inversiones, cuyas necesidades financieras sean cubiertas, en gran parte, mediante generación propia, permitiendo un alto nivel de reparto de dividendos.

ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante políticas financieras más agresivas, que implicaran un debilitamiento prolongado en las coberturas financieras por sobre el rango esperado, o de experimentarse un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja probabilidad en el corto plazo.

Equipo de Análisis

Felipe Pantoja – Analista principal

Esteban Sánchez – Analista secundario

Nicolás Martorell – Director Senior