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Feller Rate asigna “BBB-“ a la solvencia de SUAVAL SAGR, sus filiales y los fondos de reafianzamiento que administra. Perspectivas “Estables”.

22 JULY 2021 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate asignó “BBB-“ a la solvencia de SUAVAL SAGR, sus filiales y los fondos de reafianzamiento que administra. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

La presente evaluación fue solicitada por la administración de SUAVAL SAGR. Su propósito es determinar la capacidad de pago de Suaval, sus filiales y los fondos de reafianzamiento que cada una de estas sociedades administra.

La opinión crediticia emitida en este informe incorpora el conjunto de medidas y hechos relevantes que Feller Rate ha denominado Pilares 1 2 y 3, que afectan o pueden incidir en el perfil de solvencia futura y, por tanto, en la capacidad de cumplir con los acuerdos y compromisos adquiridos por SUAVAL y sus fondos, respecto de los certificados de garantía ejecutados y de la cartera vigente. Por tanto, esta evaluación es indicativa del perfil de solvencia que se logrará una vez avanzados en los tres Pilares.

A juicio de Feller Rate, el conjunto de medidas denominados Pilares 1, 2 y 3, descritos a continuación, permitirán contar con una liquidez suficiente para enfrentar los compromisos por siniestros. Bajo este escenario, la SGR y sus fondos pueden acceder a una nota “BBB” de capacidad crediticia, es decir, un nivel A de la regulación CMF.

Grupo SUAVAL está compuesto por una Compañía de Seguros de Garantía y Crédito, una Sociedad de Garantía Recíproca matriz (SAGR) y un factoring, más otras sociedades de apoyo al giro y ciertos fondos en proceso de formación o utilizados parcialmente. SUAVAL SAGR consolida con AVALPYME SAGR y con SUAVAL GARANTIA SAGR. De cada una de estas depende un fondo de reafianzamiento, Desarrollo I, Galileo y Pacífico, respectivamente. Estos fondos tienen la responsabilidad de aportar la liquidez suficiente para dar respuesta a los certificados fallidos.

A marzo de 2021, el principal accionista era Arauco Servicios Financieros SpA, entidad que forma parte del holding Arauco Andes S.A., cuyas principales, filiales Arauco S.A. y Arauco Inmobiliaria S.A., ligadas al sector construcción e inmobiliario, se encuentran hoy en reorganización.

Las tres SGR se originaron en 2010. A 2021, acumulaban 5.527 certificados emitidos, por UF 21 millones (cerca de US$ 845 millones). A marzo de 2021, SUAVAL consolidaba 757 operaciones y UF 3,7 millones en certificados vigentes, de un total de 1.557 y UF 6,5 millones, en todo el sistema CORFO.

Desde fines de 2019, el sistema de SGR ha sufrido una significativa presión, tanto por la crisis política interna, que redujo la liquidez de los acreedores y de los fondos, como por la pandemia global, que impactó en la actividad económica, la calidad crediticia de los deudores, la liquidez de los acreedores y la velocidad de los recuperos (juicios, remates y transferencias). Ello impactó fuertemente en la liquidez de los tres fondos y en su capacidad para pagar las obligaciones vigentes.

En abril de 2020, SUAVAL SAGR detuvo la modalidad de pago anticipado que la Ley 20.179 (SGR) faculta y aplicó la opción de continuar con el calendario de pago en cuotas que permite la ley. No obstante, ello no alivió suficientemente la presión sobre la liquidez. Por ello, se debió diseñar un nuevo plan de recuperación basado en tres pilares.

• PILAR 1: fortalecimiento de la caja mediante el modelo de anticipos/leaseback.

Este tiene por finalidad anticipar ingresos respaldados por futuras ventas de activos inmobiliarios obtenidos en dación, en pago o a través de remates judiciales, permitiendo generar liquidez a los fondos de garantía sin la necesidad de enajenar los activos inmobiliarios a precios viles, propios del contexto de pandemia y crisis económica, ganando tiempo y plazos necesarios para una liquidación en mejores condiciones. A la fecha de emisión del presente informe, la inyección de liquidez está disponible para ser incorporada a los fondos una vez efectuados los traspasos accionarios que se describen en el PILAR 3.

• PILAR 2: Opción de pago de deudas con acreedores según Plan Covid 2021.

Consiste en pactar, de común acuerdo con cada acreedor, modalidades distintas de pago, bajo un plan denominado Plan Covid 2021. Esta opción de renegociación está expresamente contemplada en el artículo 14 c) de la ley 20.179 y tiene como principal objetivo ajustar los calendarios de pago de deudas afianzadas a las recuperaciones de las contragarantías administradas por la SGR y sus fondos.

Para alcanzar el éxito en el Pilar 2, se debe lograr un acuerdo marco con los acreedores que representen más del 75% de los afianzamientos vigentes de SUAVAL Y FILIALES, que permitan la postergación del cobro de cuotas de siniestros por seis meses, abonando sólo los intereses de dichas cuotas. Ello permitirá un fortalecimiento de la liquidez de los fondos a través de la disminución convenida del pago de siniestros. Con el acuerdo en marcha, se logrará reducir la carga de flujos de pasivos mensuales a un tercio del escenario previo. Los siniestros incurridos durante la vigencia de este convenio se incorporarán al plan de pago acordado.

A la fecha de emisión de este informe, la administración de SUAVAL había logrado acuerdos con siete acreedores, representativos de un 76,8% de los afianzamientos vigentes. Los 6 principales acreedores de SUAVAL y sus fondos representaban el 96% de los pasivos a mayo de 2021 -que sumaban $107.000 millones.

• PILAR 3: Cambio de controlador

Un tercer punto del programa de fortalecimiento consiste en la venta de la participación controladora de la sociedad, junto a la firma de un pacto controlador entre los accionistas. Un nuevo controlador comprometido en la gestión de intermediación financiera del Grupo SUAVAL es esencial en la capacidad futura de pago de las obligaciones y de generación de ingresos. A la fecha de este informe, esta transacción se encuentra en etapa de autorizaciones regulatorias y protocolización de las escrituras de cesión de acciones y de los correspondientes pactos de accionistas. Una vez autorizada por la CMF, la propiedad controladora será adquirida por SARTOR Finance Group a través de una o más sociedades relacionadas. Sartor es de origen chileno y, entre otras sociedades, controla una administradora de fondos públicos y privados, que data del año 2016. Cuenta con 7 fondos inscritos en la CMF, por cerca de US$ 300 millones.

Perspectivas: Estables

Feller Rate estima que, una vez cumplidas las formalidades de los tres Pilares mencionados, la capacidad de SUAVAL para cumplir sus obligaciones debiera mantener una proyección estable para los siguientes seis meses que contempla el convenio.

Conforme a las normas regulatorias, corresponde reevaluar nuevamente la solvencia de las tres SGR y sus fondos en noviembre de 2021.

Equipo de Análisis:

• Eduardo Ferretti – Analista Principal / Director Senior
• Joaquín Dagnino – Analista